① AI周期是否已达顶峰？AI股面临三大风险
全球人工智能（AI）领域的竞争激烈，科技巨头纷纷大幅增加资本支出，用于开发定制芯片、构建数据中心和投资电力供应，以满足大型语言模型的需求。过去18个月，支出最大的科技巨头的平均资本支出与销售额之比从10%升至20%，Meta更是计划建造一个相当于曼哈顿大小的数据中心。这股AI浪潮推动了科技股和标普500指数的持续上涨。但Variant Perception联合创始人Simon White在最新报告中指出，AI股票面临三大风险：一是久期风险，科技股久期高，对利率敏感，美联储政策不确定性增加，美债收益率曲线可能陡峭化，导致科技股估值承压；二是资本周期风险，过度投资可能导致供过于求和利润率下降；三是大模型创新收益趋于渐进，局限性被广泛认知，难以支撑高估值。White认为，随着资本周期展开和模型局限性显现，AI股票的高估值可能面临挑战。
评论员简佳：AI板块已从技术溢价滑向资本堆量阶段：支出飙升却换来递减的创新回报，久期风险与资本周期正在叠加。一旦利率反弹或模型迭代放缓，估值将被迫向现实收敛，投资者应警惕高CAPEX、低ROI带来的估值塌陷，而非继续押注下一轮技术跃迁。
国都证券投资顾问陈兆凌：大厂资本开支持续上行，AI应用带来的利润逐步得到验证。目前市场预期一致，板块走势有望演绎成趋势行情。策略上持续关注低位AI算力链的补涨以及国产算力超预期的机会。
② 瑞银罕见“三重看空”：看空美国经济 看空美股 看空美元
瑞银昨天发布的最新研报，罕见地对美国经济、美股和美元同时发出“坚定看空”警示。瑞银预测美国GDP将从二季度2.0%的年增长率急剧放缓至四季度的0.9%，远低于市场预期的1%。同时，预计年底前利率将下降1%，这是市场预期的两倍。在美元方面，瑞银维持长期熊市观点，指出美国净投资头寸已达GDP的-88%，为美元新一轮牛市开始前的修正创造了条件。对于美股，瑞银设定MSCI全球指数年末目标为960点，2026年末为1000点，但警告近期存在明显下行风险，主要源于估值与定位担忧、科技股集中度风险以及关税风险被低估等因素。
评论员简佳：瑞银的美国“三杀”逻辑其实是一体两面：如果美国经济真如其所料急刹车，美联储被迫大幅降息，美元走熊与美股杀估值将同步发生；反之，若经济数据好于预期，降息空间收窄，美元和股市反而可能反弹。因此，这份报告最大的价值不在于结论，而在于提醒投资者关注尾部风险：当市场对软着陆定价过高时，任何一次数据崩塌都可能触发跨资产共振的剧烈再定价。
国都证券投资顾问陈兆凌：A股6月中期反转以来走势相对独立。政策不断加码以及长线资金买入逻辑不变，指数重心有望继续缓慢抬高，关注量能变化。
③ Sea二季度营收远超预期 有望重夺东南亚最有价值公司头衔
东南亚互联网巨头Sea周二股价暴涨19%，隔夜继续上涨0.28%，市值1034亿美元，即将超越星展集团成为东南亚最有价值公司。这一股价大涨源于其公布的销售额超出预期，东南亚消费者越来越多地转向网购，推动其电商业务Shopee增长强劲。Shopee通过自建物流网络SPX Express提升客户体验，最新季度电商总订单和商品交易总额增长近30%。此外，Sea的数字金融业务Monee和游戏部门Garena也表现亮眼，分别实现70%和23%的收入增长。分析师认为，Sea凭借完善的配送网络和物流设施，以及广告和佣金收入的激增，有望继续保持强劲增长态势。高盛给予Sea“买入”评级，目标价193美元。
评论员简佳：Sea的爆发式增长看似由季度财报点燃，实则是规模+物流+变现飞轮进入收获期：物流壁垒锁定体验，佣金上调验证议价权，广告与金融抬高ARPU。真正的考验在于对手补贴战会否卷土重来；Sea能否继续用盈利换份额，将决定它能否稳坐东南亚市值第一。
国都证券投资顾问陈兆凌：港股平台类公司近期亦明显走强。A股方面，可关注诸如跨境电商、数字支付等板块的情绪性机会。
④ 英伟达助力机器人“推理大脑”！推出具身智能推理模型Cosmos Reason
英伟达本周推出一系列面向机器人开发者的世界模型、应用库和基础设施。其中，70亿参数的开源物理AI应用和机器人视觉推理模型Cosmos Reason最受关注。凭借记忆和理解能力，该模型能够使机器人“像人类一样推理”，并根据复杂场景和指令做出决策。例如，机器人手臂可根据“面包+烤面包机”的场景，推断出将面包放入烤面包机的动作。Cosmos Reason能够作为机器人的“大脑”，负责有意识、条理化的决策。视觉推理模型能够解释环境，并在面对复杂指令时将其分解为任务并利用常识执行。此外，Cosmos Reason还可用于数据整理、标注和视频分析等AI应用。目前，该模型已投入商业化运营，被用于自动驾驶、即时配送和交通监控等领域。英伟达还发布了加速合成数据生成的Cosmos Transfer-2和更新的Omniverse SDK。这一系列发布标志着英伟达正在加码进军机器人领域，试图将其培养成AI数据中心之外的下一个重要应用场景。
评论员简佳：Cosmos Reason把视觉-语言-动作闭环压缩进7B参数，实质上是把英伟达在GPU算力上的护城河延伸到机器人大脑标准层。谁先用上这套工具链，谁就能以更低成本、更高速度训练机器人，从而形成数据与场景的正循环。英伟达正在复制CUDA生态的路径依赖：先占领开发者，再让硬件绑定成为默认选项。
国都证券投资顾问陈兆凌：目前具身智能主要瓶颈在AI大模型，英伟达此举或加速具身智能发展进程。A股可关注国内头部机器人企业的产业链机会。
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